昨天，茅台跌到140元，该股铁杆投资者、投资名家董宝珍赌约输掉，发表裸奔申明，他将履行承诺，于中秋节期间进行裸奔，并且发布裸奔录像。董大V先前在茅台高位时重手加仓，现在又准备兑现赌输诺言，这都充分彰显了他坚毅、无畏、诚信的品格，令人敬佩！

    还有著名投资家、茅台大V但斌，不久前发表豪言壮语，预言茅台一年内涨到300元。

    股市有了董大V、但大V等名家，倍添精彩与乐趣。“茅台之事”也引发了不少朋友的兴趣，他们发问：“茅台跌到了140元，是不是超低了？涨到了300元，是不是很高了？”

    我根本回答不了这个问题，因我实在无法知道，到底140元有多低和300元有多高。但这个问题倒让我想到了一个股市命题：低点位不一定就是低估值。

    董大V在“裸奔申明”中激动地说：“今天茅台的市盈率甚至跌破了十倍，创下了其上市以来的最低估值水平，我不由的倍感振奋！”显然，他以为低点位就是低估值，从而断定茅台市盈率降到了历史最低水平（10倍），其估值也就是最低了。也有不少茅台投资者摩拳擦掌，开始“抄底”了。

    股票投资不宜简单地用市盈率来衡量股票价值，因为在一个没有充分对冲手段的市场，是很难确定估值是高还是低的，目前整个A股市场就是这样。

    众所周知，市盈率是股价与每股收益之比，它有一个重要含义，那就是股票的价值就是未来收益的折现。按此定义，如果市盈率确是估值的有效依据，那差不多等于是把股票当作固定收益证券来看待了，这样未来也就变得确定了，于是乎，股市就成了一个确定性市场。这显然与实际是不相符合的吧？

    其实，股票只有通过市场的充分博弈才能发现其价值，这就叫，是马是驴得拉出来溜溜。由于目前A股的制度和机制很不完善，缺乏多种衍生品，在这么一个没有充分可运用对冲手段的市场中，对于某只股票，根据其在一段不长的时间内的表现，你是很难判断出它的价值的。事实上，鉴于A股各方面的现状，股票价值只有经过相当长的交易过程，形成价格沉淀，才有可能被毛估估地掂量出。

    面对日趋复杂、越来越不确定性的市场，你拿个市盈率数据就能把未来搞定？

    说到未来，遂想到，因为股市永远是面向未来的，所以炒股不是炒业绩，而是炒预期。由于市场对已经发生了的事情和将来确定性要发生的事情常常都会反映在当前的股价上，所以最重要和最主要的就是投资者对未来不确定性的预期，这正是股票投资最有魅力、最为困难之处。可是，董大V在“裸奔申明”中恰恰本末倒置了，他特别着眼于“已经发生了的事情和将来确定性要发生的事情”，他是这么说茅台的：“这是一家利润率长期高于50%的公司，这是一家从来不需要大规模投入就会收入和利润增长的公司，这是一家从来没有有息负债的公司，这是一家不特别需要强势管理层的公司，这是一家在同行业中拥有绝对品牌优势的快速消费品公司，过去的一年多她完成了渠道库存的消化，完成了三公需求的退出，她已经是一家纯粹的大众消费品公司了。”那又怎么呢？要知道，A股乃至世界上其他股市，看上去业绩很好的公司，股票却惨跌；而业绩不好甚至连年亏损的公司，股票却涨得很好；这种事多着呢。这就是预期的结果。

    其实，股市是个典型的复杂适应性系统，它对确定性的事件似乎根本不感兴趣，历史也从不昭示未来，股市1000天的历史不会告诉你1001天会发生什么。对于茅台，未来一段时期肯定还存在许多不确定性因素，何去何从有点难料的吧？例如，有一位老股民博友，昨天他预测茅台要破120元；“疯狗”叶荣添预言，茅台必破100元；另有一位博友，原来是个力挺茅台的股市高手，并在200多元时信心满满地大力重仓该股，后来见势不妙，撒腿便跑；还有一位茅台粉丝朋友，眼见茅台跌破200元，逃出来躲了躲，到了170元左右时，进进出出地折腾了一阵，现在跌到了140元，却抖抖霍霍地想进又不敢进了……我在想啊，真要是跌到了100元，届时他们还敢不敢进呢？

    其实啊，这就是估值的纠结，实在是因为，低点位不一定就是低估值。

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