在海拔4000多米的青藏高原奔波多日，终于又坐到电脑跟前。这是一次艰难的旅程，每天在山路上颠簸10好几个小时。但见到许多不同的人，见到许多以完全不同方式生活着的个体，也算不虚此行。路上经常没有网络信号，光大乌龙指等黑天鹅也是过后才知道。知道，抑或不知道，无关紧要，至少对于我无关紧要。终于能健康着回来读中报了，庆幸。

     俺已经清空了中恒集团，原因在之前的《投机中恒集团小结》中作过交代。我还写中恒，希望童鞋们不要说我狗拿耗子多管闲事。呵呵~

     中恒2013上半年实现收入15.5亿元，同比增123%，扣非后的净利润同比增90%。2012上半年公司处于困难时期，同比数据参考价值不大。我们将2013上半年数据与2012年下半年进行比较，收入增24.5%。按中报披露信息，血栓通销量增50%以上。拆分的数据显示，单瓶血栓通的盈利能力近2.9元。

     单就中报业绩来看，我比较满意。如中药注射液不出重大安全事故，未来几年血栓通保持30%增长应该是大概率事件。

     问题在于中恒集团远不是血栓通那么简单。就从资产和项目说明一下这一点吧。分析资产比较好玩一点。当然许多人不同意这种说法，他们认为猜业绩更加好玩。

1、三期项目

    华创证券在最新中报点评中提到“公司未雨绸缪，投资6.9 亿元用于新增产能，达产后，血栓通（冻干）将在现有3 亿瓶血栓通产能的基础上增加2 亿瓶的产能”。同事帮我打电话咨询了一下公司。截至目前，血栓通产能约为2亿瓶，三期项目投产后将增加1亿瓶产能至3亿瓶。

    下图为已完成1.84亿投资的三期项目情况。该项目2009年下半年开始陆续建设，至今已走过完整的四个年头，完成投资95%。筒子们看这图有啥感想？俺的感想是公司没有投资者那么着急将项目投产，公司也没投资者那么担心产能瓶颈问题。

图：血栓通三期的分期投入    单位：万元

2、肇庆项目

2013中报中非募集资金项目情况部分（p23）见下表固定资产部分。下表的无形资产部分信息来自国土部网站。

说实话，俺对上表“中恒集团肇庆高新区工程建设费用”、“双钱实业有限公司肇庆高新区工程建设费用”、“中恒(大旺)国际生物医药物流产业基地项目”这些项目究竟是干啥的完全糊涂。我的理解是许老板在937亩土地上下很大的一盘棋。上面的细分只是工程费用在不同主体之间的分摊而已。

许淑清大棋局的详细信息见下图，来自广东肇庆市政府网站。建设内容为“医药、保健食品生产基地以及国际医药物流基地，年产30万吨龟苓膏系列产品、年产3000吨红霉素原料制剂产品、年周转量35亿元的药品及医疗器械等综合性交易配送服务”。国际医药物流基地，呵呵~这让人联想起康美药业的物流配送中心、国际药品城等等，只是一个在广东揭阳、一个在广东肇庆。

总投资131.9亿元，这个大家都知道是怎么回事，不用当真。实施单位为“肇庆中恒实业有限公司”，这个同样不用当真。中恒副总彭伟民在@雪球 访谈对网友 “广东大旺产业园的项目属于上市公司吗？”提问如是回答“广东大旺产业园的项目由中恒集团控股子公司梧州制药、双钱实业分别与关联方肇庆中恒实业共同出资设立子公司进行经营，目前在筹划建设阶段，上市公司所占股权均为95%”。

图：中恒肇庆项目

  

   http://www.zhaoqing.gov.cn/zwgk/shgl2011/xxgkzdxm/zdxmxmjj/2011nxm_10524/201207/t20120726_164908.html

有人能说清楚肇庆项目是咋回事么？我的猜测是，中恒在装装样子剥离房地产业务以后，地产业务强势回归。血栓通三期4年迟迟不能投产、急吼吼地在肇庆投入2.6亿，对照着看，公司业务重心在哪里还不是昭然若揭么？还有人觉得许淑清总非常看好血栓通业务么？

3、南宁项目

中报对南宁项目提得不多，只是说“将通过招拍挂程序在南宁经济技术开发区范围内取得工业用地1000亩，投资建设生物医药产业基地、食品生产基地、研发基地及相关产业、配套项目”。次奥，南宁1000亩看起来是肇庆1000亩的翻版。

之前博友私信我说“修正了对中恒集团的看法，南宁的项目还是非常必要的，因为肇庆的项目可能有问题”。已征地千亩、已投入2.6亿的肇庆项目出了问题？同事帮我对公司进行了询问，证实华创证券的“新增2亿瓶”建设地点为广东肇庆。

有人能说清楚南宁项目是咋回事么？

4、原有房地产项目

2013年中期原有房地产项目账面价值5.4亿元，其中最大项目为“梧州工业园区恒和路旺甫豪苑房地产开发项目”3.4亿元。工业园区的房地产项目，有点意思。肇庆、南宁差不离也是这种情况吧。

过去大半年时间，再也没有中恒继续剥离房地产业务的消息。大概不会再提剥离的事了，拭目以待吧。

结论：

（1）业绩不错。

（2）地产强势回归。

（3）许老板赌性很重。这一点就不展开说了。