声明一下，俺是年初拿格力电器换的老窖，中间增仓过一次。算上分红，目前亏12%。故我写的老窖不可避免带有偏见。曾经看过洋鬼子的一份做空报告，对“偏见”的解释n有趣，和大家分享一下：持有空头头寸的我们不可避免带有偏见。多头的人也会有偏见。既不持有多头、也没有空头的人，只要是为了买入或卖出而研究这票，也会有偏见。我们有偏见不代表我们错误。

白酒股的财报很简单，读起来不用费什么力气，老窖刚公布的半年报也是如此。阅读一些公司报告时，我经常能感到他们在刻意隐瞒些什么。老窖的这份半年报没有这问题，朴实、易懂。

老窖中报除收入、利润指标外，里有这么几个数据可以关注一下。

(1)高档酒与中低档酒的增速：高档酒(1573、特曲、窖龄酒等)-8.4%、中低档酒(头曲、二曲等)18.2%。

(2)上半年毛利率为59.4%，比2012全年低6.2%。主要由产品的结构变化导致。

(3)2季度单季度收入+8.5%(1季度-3.4%)。乐观的人说老窖二季度企稳，俺觉得得此结论为时尚早。

(4)预收账款20.7亿，与一季度末持平。2012年中期预收账款为23.8亿元。这个数据看起来不错。

(5)经营现金流6.86亿，比上年同期下降70%。看间接法现金流量表，主要是因为经营性应付项目减少23.3亿元：应交税费减少11.75亿、预收款项减少8.95亿、应付账款减少2.63亿。解释算是合理，比存货、应收项目增加强。

与我之前预测的全年数据比较一下吧。俺的预测是拍出来的，纯属自娱自乐。对照着看，我对高档酒的预测严重不靠谱。我预测高档酒下滑25%，实际下滑8.4%。

注：上表中净利率公式有点不一样，净利率=母公司净利润/毛利

唉，搞出靠谱的预测，真是不容易~而要搞出股票价值，大概只好像“不知有汉，无论魏晋”的秦人，yy了。

想起一个笑话，一位研究员与我分享的真实笑话。行情好的年头，公司还是那家公司，写研究报告的时候怎么搞目标股价呢？只好一次一次修改市盈率，反正也少有人注意这个。行情不好的时候，反过来搞。哈哈~

比如刚看到一份cicc的报告，http://finance.qq.com/a/20130822/008079.htm，里面写“以2014年10倍PE，目标价34元，继续推荐”。为啥是10倍PE而不是15倍PE?现金流强劲的消费而不是资本品公司为什么不能有15倍PE？要俺是研究员，就写“15PE，目标股价51元，是现有价格的2.5倍”，这不是更有趣、更能吸引眼球么？就此打住。