理性看待京东方460亿巨额再融资

                       作者：孔浩

京东方A昨晚发布了非公开发行股票预案。根据预案，本次发行股票数量区间为95亿-224亿股(均含本数)，募集资金净额不超过460亿元。其中股权认购部分的初步评估值为85.33亿元，公司预计本次非公开发行扣除发行费用后可募集现金不超过375亿元，募集现金部分将用于Oxide TFT-LCD、LTPS TFT-LCD、一体化触摸屏以及第5.5代AM-OLED等新型显示器件项目建设和补充流动资金。

无疑，在当下整体A股低迷之际，前几天是招商银行配股，引发市场质疑，而京东方在A股历史上，一直扮演圈钱霸王的角色，在资本市场上的声誉确实太差，而近460亿的再融资，恐怖是今年再融资之最了，想必今日会引来众多的骂声。笔者的观点是：理性看待市场的再融资，实则上招行配股是去年的方案，配股方式仅仅针对招行股东，配股价又低，持有招行的股东不能说不乐意，银行板块整体的低迷，例如，工行，中行，民生，之前都是发行可转债的方式融资，而可转债的优势明显，都是超额认购，想买都买不到，是双赢的模式，将来发行的平安转债一样如此，因此市场没有理由寻找恐慌的理由。无论哪种方式再融资，是市场选择的结果，不能走极端，你情我愿，认为利空可以用脚踢票。

说说京东方：事实上这个股票笔者去年一直跟踪到现在，发现京东方B的核心技术慢慢凸显，跟三星整体比不过，但局部并不整体有劣势，加上这个行业属于国家战略产业，大到不能倒，四地政府扶持（北京，合肥，鄂尔多斯，重庆），特别加上京东方B，在0.7-1.1港币的时候，加上面板行业基本面趋势变好明显，李东生也不断增持TCL，笔者提及0.7-1.1港币的京东方B可能是一个格雷厄姆式捡烟蒂的机会，因此圈内也偶有交流。但京东方是在A股历史上以圈钱霸王著称，而且历史以来常年亏损，偶有盈利也是非正常收益，也因此价值投资圈内交流此股，大都嗤之以鼻。事实上，今年的走势完全印证了，京东方B涨幅近乎翻倍，2013年半年报也盈利8.5亿附近，产品基本满产满销。

再融资方式：非公开增发方式，不超过10个特定投资人，因此事实上对二级市场影响甚小，国管中心承诺以其所持北京京东方显示48.92%的股权认购京东方本次非公开发行的股票，京东方显示48.92%股权的初步评估值为85.33亿元；合肥建翔承诺以现金或其所持对京东方与本次非公开发行募集资金投资项目相关的债权合计60亿元认购非公开发行的股票；重庆渝资承诺以现金63亿元认购非公开发行的股票。以上三者加起来就达到200亿，再融资方案针对的都是资本实力雄厚的机构投资者，锁定期达3年，跟中小散户没有关系。

当然，要若长期持有京东方，这个行业基因长远疑虑很多，技术跟新很快，折旧大，长期还需要不断的投入，对于长期价值投资来说，很难看到持续不断现金流出来。京东方A的再融资，发行底价为2.1元，无疑相对净资产折价的京东方B来说，增厚了当前京东方B股东权益，对于B股股东利好，面对京东方的再融资的理性态度，可多关注京东方B，判断当前是否属于格雷厄姆捡烟蒂的机会，如此思考更为理性。

                       孔浩  陆家嘴  2013-7-25