深度研究丨2019年投资主线：新基建
基建行业是一个让投资者又爱又恨的行业。基建行业产生过无数的大牛股，人们印象最深刻的无外乎2008年的四万亿，这四万亿放到今天来看，依然影响深远。
今天讨论的是2019年的基建投资思路，接下来将从从五个逻辑方面来讨论基建行业的投资机会。
准确的说是基础设施建设。从经济角度来说，基建是一个能拉动经济增长的大产业。从投资角度来说，基建也是少数能带动指数的板块之一。在今年的经济工作会议的产业政策内容中，相比于去年继续强调“推动化解过剩产能”，今年提出要“加大城际交通、物流、市政基础设施等投资力度”，还纳入5G、人工智能、工业互联网等新型基础设施建设，这是基建要焕发新的生命力的征兆。
有人问，我们的基建已经搞成这样了，还能继续玩？小易想要告诉各位朋友，还真能继续玩下去，而且还得好好的玩。那么，具体的逻辑是什么？
基建行情的“五“大逻辑
逻辑一：基建带动整体投资增速下行，经济压力下，需要基建重整雄风。
今年是“三去一补”大框架执行的关键之年，重点仍在“去”。所以今年去杠杆全面深化，地方债务监管趋严，PPP大规模清库整改，信用趋紧，基建投资超预期大幅下滑。预计2018年全年基建投资总额为18万亿，同比仅增长4.3%，而前三年的这一数值分别是17%、15.8%、13.9%。
基建投资急剧下滑导致订单新签及存量消化速度显著放缓。数据显示行业前三季度累计新签合同增速为7.5%，而去年的这一数据为22.1%。基建龙头公司葛洲坝、中国交建、中国建筑前三季度新签订单的增速同比分别下滑43%、35%和22%。这些都可以看出今年去库存所导致的行业发展速度有所放缓。
值得一提的是，如果你去看最新的大央企的数据，你会发现，部分企业的订单数据已经回暖，这是一个较为明显的趋势，也就是说，在四季度，速度加快了。
逻辑二：补短板产生需求，预期边际改善明显。
从时间点上来看，2016-2018的重点任务仍在“去”，但是从下半年开始，受经济托底需求驱动，政策重心已经转移至“补”。
12月，ZZJ会议强调“稳增长、保持经济运行在合理区间”，经济工作会议上强调“加大城际交通、物流、市政基础设施等投资力度”。预计随着经济增长压力的加大，政策将表现得相对宽松。
从政策的角度来说，2019年补短板的主要投资方向且规模较大的领域有：铁路、轨道交通、农村基础设施、公路。
其实，基建补短板和乡村振兴战略息息相关，因为乡村振兴对于基建的需求十分惊人。一方面，我国中西部和贫困地区（乡村）基建仍存在较大短板。
我国基础设施人均资本存量只有美国的20%，西部省区和贫困地区铁路和公路网密度只有全国平均水平的一半，主要重大基础设施仍然薄弱。
另一方面，十三五计划期内距离完成规划目标仍然有很大的空间。十三五规划交运体系总投资15万亿，但是截至去年，相关目标仅完成20%到30%，尤其是西部地区几乎未有新增。
所以说，对于未来几年，尤其是经济不是很景气的时候，基建的确定性反而比较高。
逻辑三：经济下行的趋势下，基建板块是保就业的重要保障。
经济下行时较容易产生失业，我认为经济下行的底线是不会产生失业现象。
国家对就业问题的重视程度逐年加深，今年政府工作报告首次将城镇调查失业率纳入预期目标，要求城镇调查失业率在5.5%以内，城镇登记失业率在4.5%以内。
统计局数据显示，截止2018年10月，城镇调查失业率为4.9%，截止2018年9月，城镇登记失业率为3.82%，两指标均为近年来的较低水平，预计年内实现预定就业目标压力不大。
但值得注意的是，调查失业率的波动有所加大，城镇调查失业率在2018年7月曾大幅上行至5.1%的水平，主要原因或为7月份是应届高校毕业生集中进入就业市场的季节。
政府对失业率指标有所调控，今年3月和7月调查失业率两度攀升至5%以上，相应时段内政府均采取了相应措施进行干预。
建筑行业是劳动密集型行业，是吸纳城镇劳动力的支柱产业，当经济增速下行触碰至失业率底线时可能会考虑出台和建筑相关的系列政策，以吸纳社会闲散劳动力。
逻辑四：健全工业化，加强新型基础设施建设“新基建”
区别于传统的投资逻辑，这条主线显得更加高端，也更具成长性。这里鉴于篇幅原因主要简单讲讲，下次争取有机会单独成文展开详细论述，主要有以下几个方向：
1.5G会议重点提及，重要性不多说了。5G与基建的重合点在于基站的建设，包括网络规划以及基站硬件设施。
2.云计算数据中心。数据中心是云计算、工业互联网与基建的重合点，是新型基础设施建设的重要一环。
3.新能源充电桩。充电桩是新能源产业链与基建的重合点，随着新能源汽车的渗透率不断提高，充电桩网络的需求也越来越大。
4.装配式建筑。装配式建筑收益政策扶持、装配式浪潮，目前属于起步阶段，渗透率低带来高成长弹性，企业订单饱满。
逻辑五：去杠杆将放缓，地方债务的融资问题将得到解决。
ZZJ会议指出，“今年三大攻坚战初战告捷，明年要打好防范化解重大风险攻坚战，要坚持结构性去杠杆的基本思路。稳妥处理地方政府债务风险，做到坚定、可控、有序、适度。”
会议同时指出要较大幅度增加地方政府专项债规模，预计2019年新增地方政府一般债务限额9000亿元，新增地方政府专项债务限额1.95万亿元，合计新增2.85万亿元，地方债务限额较2018年增长13.6%。
总体来说，缓解地方政府债务压力仍然是首要任务，将通过专项债解决地方政府融资问题。地方政府融资问题的放缓，将直接利好基建行业。
完
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