文/新浪财经专栏作家 童红学[微博]
阿里巴巴即将于周五(9/19)登陆美国市场。作为史上最大的IPO，阿里的上市不仅搅动着国人的神经，大洋彼岸的美国资本市场也掀起了一股“马旋风”。本文给出了笔者对阿里的合理估值以及上市首日可能采取的操作策略。
上市资产：
阿里巴巴[微博]于1999年由以马云[微博]为首的18人共同发起成立，是中国最大的电子商务运营商。本次IPO上市的资产包括网上购物平台淘宝网[微博]、第三方购物平台天猫[微博]商城、团购网站聚划算。根据14Q2财报，这三块营收占上市公司的82.7%，是BABA的核心资产。其它还包括全球速卖通、阿里云和阿里巴巴网站等。
投资者应引起注意的是，本次阿里上市的资产中并不包括支付宝[微博]和阿里小微金融公司(这部分资产最新估值约为$250亿美金)。
IPO承销商：
阿里本次没有指定主承销商，股票销售工作由花旗、瑞信、德银、高盛、JP摩根和摩根斯坦利五家大投行共同完成。高盛是稳定市场经理人。
公司总股本：25.71亿
本次IPO数量：新发行股份1.23亿股，原始股东将出售1.97亿股。也就是说上市首日的总流通股份数是3.2亿股。
值得投资者注意的是，在本次上市过程中，原始股东存在普遍惜售心理。公司最大股东日本软银(占34.1%)将不出售自己拥有的股份。雅虎将出售4.9%的股份，此外尚持股16.3%。包括马云等在内的高管、中投、中信、国开行、银湖资本的相关股东将出售部分持股。
初始IPO定价区间：$60-$66/股 对应市值：$1542-$1698亿
根据最新路演申购情况，不排除阿里最终会提高价格的可能。
预期上市日期：2014/9/19
市场估值：
根据华尔街日报提供的2015年前瞻市盈率统计，阿里定价的中位值所对应的P/E为24，低于IPO同样被市场热捧过的FB的35，与BIDU的25接近。
根据笔者对相关公司所做的统计(如下图)：美股中与阿里业务最相似的公司当属AMZN。但是由于该公司依然斥巨资进行基础设施建设和研发，盈利能力受到制约，PE高企，市场给予的市销率较低。而阿里采取的是轻资产的策略，盈利能力更强，目前扩张速度也更快。当前定价对应的PE值相对合理，但市销率较高，两者比较起来比较困难。
从公司发展速度、市场追捧程度来看，阿里和Facebook更为接近。2014财年FB营收增长和BABA基本处于一个量级，但是前者的规模要大于后者。FB上市定价时所对应的当年市销率为20，阿里当前约为18略低于该值。
考虑到BABA的盈利能力要超过前者，市场普遍预期合理的阿里估值应该至少接近FB当前估值，即2000亿左右。按此推算，当前IPO定价上限比合理估值约低20%。BABA的合理价位应该在$80左右。
IPO首日价格猜想：
尽管各路分析人士都在使出横身解数试图给BABA设定一个看似合理的价格。对机构投资者和中长期投资者而言，这个过程当然是合理也是必要的。但是，如果个体投资者关注的只是IPO首日的入场机会的话，那就大可不必那么复杂。因为估值再合理，也不能就据此预期某一特定天的价格就一定和理性值决定一致。
实际上， 上市首日的价格，尤其是开盘价，主要由当时市场参与各方的短期供求关系来决定。鉴于市场对阿里的狂热追捧，预期上市后BABA将出现严重供不应求的局面。开盘首日价格大幅偏离合理估值区间的可能性较大。假设$80是合理估值的话，当天股价被大幅炒高到$100上方的可能性是完全可能存在的。
短线技术进行操作示例如果投资者朋友想参与IPO操作，简单的方法是采用博傻法，即在[$70-心理上限价位]之间分批挂出LMT单等待成交。如果股价开盘就大幅超出心理价位上限，这个时候可以采用短线技术进行操作(如上图)，比如可以用3M图形快速确定和调整Anchor Bar/ Zone区间，然后根据阻力和支撑位置作为短线买卖决策、确定入场和止损位置的依据。主要入场方式为区间上沿通过快速调整BuyStop方式等待成交。
(本文作者介绍：童红学先生为特许金融分析师(CFA)，职业美股投资人，Beacon Asset Management LLP基金经理。)
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