中行转债目前来看，是难得的确定低风险（不亏本），不确定性高收益的良好投资品种。
2013.09.23价格在100.80附近，目前转股价2.82，正股价2.78附近。

（1）纯债收益计算0923
假设以今日100.80价格买入100张，持有到期；
成本10080+交易费2=10082；
收益：
利息1：140*0.8=112
利息2：170*0.8=136
到期赎回：10600；
总收入 10848；
盈利：10848-10082=766；收益率：766/10082=7.6%，复利年化2.125%。（不算分红再投入）

中行转债的利率为第一年0.5%,第二年0.8%,第三年1.1%,第四年1.４%,第五年1.7%,第六年以106元赎回(含当年利息).
*税率：对于持有中行转债的个人投资者和证券投资基金，本行按20%的税率代扣代缴所得税后，对于持有中行转债的合格境外机构投资者（QFII），本行按10%的税率代扣代缴所得税后。

（2）股性收益计算（悲观假设）

转债价格2.82；
由于13年中期业绩增长（0.2→0.29）假设13年业绩0.56；此后不增长，即14，15分别也是0.56
13年分红35%不变；每股0.196，14年0.2，15年0.21；
则16年初转股价下调到2.214，每张债券可兑换45.167股中行股票；

16年1季度中行的每股净资产估计在：3.04（13中期）+0.27+0.56*2-0.2-0.21+0.28（预估中行下半年业绩）=4.30；

16年的roe约13%；现价对应pb2.78/4.3=0.646，pe=2.78/0.56=4.96；

小结：
*到期转债的收益关键在于16年初中行的估值/市场价格；

*相信如果中行收益难以增长，则提高分红才可提高市场估值水平；

*到期106/45.167=2.347的对应股价（也就是说中行到期赎回对应股价估值是2.347/4.3=0.546pb）

*所以，只要到期中行的股价 大于2.347就有大于债券的收益率！

*又假设中行这3年股价不变还是2.80（持有中行股票仅分红收益，无股价上涨收益），到期转债价格应该是45.167*2.8=126.47；
（全部收益是12647+279=12926，每100张转债总收益2844或28.21%，年化9.68%）

（3）有条件赎回条款
在本次发行的可转债转股期内，如果本行A股股票连续三十个交易日中至少有十五个交易日的收盘价格不低于当期转股价格的130%（含130%），本行有权按照债券面值加当期应计利息的价格赎回全部或部分未转股的可转债。任一计息年度本行在赎回条件首次满足后可以进行赎回，首次不实施赎回的，该计息年度不应再行赎回权。

随着转股价的不断下调，股价在转股价130%上方可能性还是有的，但即使以到期最低转股价2.214*1.3=2.878计算，也比现价高，年化收益率接近10%；

如此悲观的假设年化仍然有10%左右的收益率，夫复何求？