日元已经成为了全球资本市场中最吸引眼球的标的。从2012年9月最低的77.27到今年5月份103.73，最高贬值幅度已超33%，而6月6日开始又回到了95附近。日元的这种大幅的波动也同时引起了全球资本市场的联动，可以说日元已经成为搅动全球的最大杠杆。

　　去年12月26日才上台的安倍政权力主增加刺激措施促进增长。并推出总规模超过20万亿日元的经济刺激政策，同时要求日本央行将通胀率目标翻倍至2%。由此，全球的资本市场就不再平静，有分析人士认为，4月份黄金价格暴跌就与日元的波动有关，而出于对安倍新政的不看好，日经指数自5月23日起，在三周的时间内由最高15943点暴跌至12900点附近，幅度接近20%，同时引发了包括港股、A股在内的全球资本市场的动荡。

　　成也萧何败也萧何，日元的“搅局”使得全球的金融体系乱作一团，对此广东社科院热钱专家黎友焕对和讯网表示，近阶段全球的资金出现异常的流动，正是由于日本新政并没有达到预期的效果。而投资者普遍预期日本或仍将继续推出一系列措施以“挽救败局”，但目前日本的政策已经十分混乱，无法判断其政策的未来走向。

　　日本经济长期处于低迷中，因此日本就必须通过刺激政策扭转困局，但从目前的情况看，现有的对策还不足以挽救日本，市场普遍预期其仍然会继续推出进一步刺激计划，但至于会怎么推、推什么样的政策却并没有预期，因此目前整个市场，包括日本政府在内均处于混乱中，对此黎友焕认为，日元已经把全球金融市场搞乱了，一系列政策并未达到预期的效果。

　　黎友焕表示，日本经济所面临着诸多的问题，不推新政也没有退路。金融危机和地震灾害打乱了其整个产业布局，如果日元不贬值，那么就会出现大的危机，因此安倍政策也是拼死一搏，而目前既然已经出手，就更加没有的退路。

　　日元的这种巨大波动对中国将会带来哪些影响？对此黎友焕认为，通过日元的大幅贬值，将刺激国际资本加速流向发展中国家，这会对发展中国家的产业形成冲击，其中影响最大的就是中国。同样，日元会造成发展中国家货币不稳定，在中国经济整体出现下行的压力的背景下，要想完成全年目标计划的难度将加大。

　　在97年亚洲金融危机前，也同样出现了日元的大幅贬值，而如今又重现出当年的景象，同样是热钱大规模流入、资产泡沫的放大，这不禁会让我们感到一丝的不安。日本本土流入中国的资金并不多，但国际热钱却利用人民币兑日元的大幅升值这一契机，大举进入中国套取汇差，而一旦国际热钱大举撤出中国，则将掀起巨大的波浪。

　　对此黎友焕认为，目前受日元走势最大影响就是新兴发展体和中国，目前最为关键的事实是在日元搅局下，国际资本确实已经向新兴发展体流动，这完全是美国原来设计出的道路。未来日元或许会进一步采取宽松的政策，让更多的全球资金继续往新兴发展体流动，当新兴发展体有通货膨胀和经济泡沫出现时，如果说美国再采取措施打造强势美元刺破新兴发展体泡沫，那么包括中国在内的新兴发展体都会被洗劫。

　　日元贬值的大趋势已经形成，而人民币仍然在不断的升值，中国外贸型企业已经痛苦不堪，而官方仍然坚持人民币不会出现竞争性贬值，对此黎友焕表示，目前人民币已经陷入到两难的境地，如果继续升值，那么外贸企业的生存环境就会更差，这或将导致大量的失业，而如果人民币贬值，那么中国将面临民间资本外逃与国际热钱撤出的重大冲击，而这个影响将会更大，因此目前人民币汇率令中国骑虎难下陷入两难。

　　在外围市场纷纷采取量化宽松政策的同时，中国仍然艰难的通过公开市场操作试图平衡流动性，而不敢采取降息或是降准，以防止热钱的大量外逃。而据黎友焕研究小组监测，目前热钱仍然盘踞在楼市中，频繁冒出的地王就是最好的印证，这也正是中国政府最痛苦的地方，在整个经济不景气的时局下，打压房地产无异于玩火自焚。这或许也正如黎友焕所说，人民币已经被日元所绑架，中国不仅无计可施还被牵着鼻子走。

　　日元大幅贬值对于中国的影响现已不仅局限于经济以及汇率上，而通过观察，日元的走势也已渗透入了A股市场。通过走势的对比，我们可以发现，日经指数与日元汇率极强的负相关性（美元兑日元汇率存在极强的正相关性），而同时日经指数、恒生指数及A股之间也存在一定的正相关性。

美元兑日元汇率与日经指数走势图的叠加

　　上图是美元兑日元汇率与日经指数走势图的叠加，可以看出，两者走势高度重叠。

三地指数的周K线图

　　而上图是叠加了自09年以来，三地指数的周K线图，从中可以很清晰的发现，三者之间并不像市场所言毫无关系，而是具有一定的正相关性。

　　从上图看，A股从08年以来出现的几次阶段性顶和底的时点与恒生指数、日经指数大体吻合，09年8月出现A股高点3478点，恒指与09年11月达到23099，日经则是隔年4月达到11408点；2010年11月A股再次出现3186点阶段性顶点，而恒指也是同月见24989点后见顶回落，同时日经指数于隔年2月份出现阶段性高点；A股2478点出现在12年3月，而恒指及日经指数也分别于同年2月、3月见顶。

　　观察见顶的时间点，日经指数见顶时间要晚于A股及恒指1到4个月。而这也恰巧符合当前走势，2013年恒指及A股均于2月份见顶回落，而日经指数见顶时间在5月，那么反向推理，如果日经指数5月份15943点是阶段性高点，那么是否也预示着A股及港股见顶？

　　观察见底的时间点，A股的2319点与其他两个指数见底的时点基本吻合，而2132点、1949点却滞后于恒指及日经指数一到两个季度。

　　A股近年来出现的情况基本上是跟跌不跟涨，上涨幅度也远远小于其他两个指数，这与A股自身的内在结构缺陷，及投资者信心不足有关。但就其与恒指与日经指数的联动性来看，鉴于目前A股以外的两个指数均出现的了大幅度调整，且后市不明，这对于A股恐怕将形成很重的压制。

　　大盘最近似乎犯了“经济数据恐惧症”，每到重要经济数据公布的前后，大盘总是以下跌来回应。6月9日，统计局将公布5月份的重要经济数据，此规律再次应验。本周五6月7日下跌31点收盘2210点，盘中2200点岌岌可危，而此前大盘曾连续下跌6天。

　　此次下跌除了假期效应、外围市场因素，即将公布的经济数据不佳恐也是一个重要的原因。多家机构预测5月PPI的同比增幅将位于-2.5%至-2.6%区间。而此前PPI已经连续14个月为负增长。经济数据反映了目前什么样的经济状况，又将会给股市带来何种影响，和讯网为此连线全球知名信息供应商IHS高级经济学家任先芳予以解答。

　　按照经济学的原理，一般PPI连续出现负增长即为通缩。而2013年4月份PPI同比下降2.6%，创下去年11月以来半年的新低，且连续14个月负增长。工业的通缩已经毋庸置疑。

　　任先芳认为，目前工业的通缩程度已经超过了08年金融危机时的水平。按照IHS的模型统计，08金融危机时共有8个月有超过20个产业在通缩，现在已经连续11个月有超过20个产业在通缩。而全社会产业也就40个左右。

　　此外，统计数据显示，在08年金融危机时，从2008年12月份起连续12个月PPI为负值，而此次已经连续14个月为负增长。可见，此次通缩持续时间明显超过08年金融危机时的水平。

　　谈到工业通缩对于经济的影响，任先芳认为最直接的危害是影响企业的利润。“一旦企业没有利润，就没有办法进行再投资和扩张”。 另外，通缩将会造成企业资产负债表的恶化，债务增加，而企业可以获得的贷款将会减少，加剧资金链紧张。

　　按照任先芳的研究，（工业）通缩往往是对经济的滞后反映。当整个经济在收缩的时候，工业出厂品价格就会反映出来。“恰恰是因为GDP的放缓，才出现了通缩”。

　　纵观国内外，解决（工业）通缩的办法是用货币刺激和财政刺激。比如目前日本的“安倍经济学”出台即是为解决长期困扰日本的通缩问题，主要是实施宽松的货币政策和增加政府公共开支等手段刺激经济。

　　任先芳认为，这种解决方式短期效果明显，但是如果不能改变根本性问题，经济仍不能回到健康的轨道。

　　中国目前的问题又与日本大不一样。日本是整个社会通缩，但物价水平整体不高。而中国的物价水平比较高，而工业却是处于通缩。

　　因此，任先芳认为，目前国内的总体状况很像滞胀。比如跟居民生活密切相关产品的价格在上涨，即生产成本和生活成本仍然比较高。但是与此同时工业产品又卖不出去。究其原因，由于08年之后的大幅度放水把成本给提高了，但是实体经济的扩张能力又非常虚弱。

　　“滞胀的问题是最难办的，几乎没有任何政策可以解决滞胀”，任先芳认为，任何一个货币政策对于“滞”和“胀”都有相反的影响，正负将会相互抵消。

　　任先芳认为，出现滞胀的状况主要跟中国长期经济结构的不合理有很大关系。唯一解决的途径就是调整结构，通过产业升级、加大创新力度、启动改革或者科技革命来走出经济的困境。比如我国通过加入WTO来获得了近十年的高速增长。不过她也提醒，“这往往需要较长的时间和含有运气成分。”

　　滞胀时期，货币政策往往不管用。任先芳仍坚持其去年的观点，目前的货币政策最好维持不变。降准和降息短期都很难实现，因为目前房地产市场仍处于高位，一旦货币放松，将会推升房价的进一步飙升，之前的调控功亏一篑。在中国没有实现房地产调控目标之前，都不可能降息。

　　此前和讯网连线海通证券高级分析师陈瑞明，根据他的草根调研，目前70%的企业在“趴着”，即处于既不扩张，也没有到达关门歇业的地步。同时有10%的企业处于 “收缩”，他们的共同特点是盈利能力的丧失。又由于所处的行业都是产能过剩的行业，转型升级又遥遥无期。这些企业被称为“僵尸企业”。

　　因此，尽管宏观经济数据看起来还不错，但是微观经济实在很糟糕。2000多家上市公司年报披露同比净利润增长仅为0.59%，净利润下降的公司占比达一半。而两市上市公司中，制造业企业是主力，但恰恰制造业表现的通缩迹象最为明显。

　　对于2013年的中国整体宏观数据预判，陈瑞明当时认为，整体会在7.5%左右波动，至于往上波动几个点，不能说经济趋势好转，往下波动几个点，也不能说明经济趋势下跌。

　　经济学上的“滞胀”是指生产停滞、失业率增加和通货膨胀并存的经济现象。生产停滞是经济滞胀的一个重要表现形式。1970年到1982年美国所经历的经济危机及经济缓慢增长阶段基本上属于“滞胀”阶段。当时道琼斯指数维持横盘震荡整理的走势。

　　因此，考虑到A股上市公司的目前盈利状况，和经济处于滞涨期，未来A股难有大行情，只有阶段性和局部性的机会。