21世纪网 写本文是在光大发布会之前，某著名财经媒体将光大的“816”事件归结为高频交易软件问题，起初只是想驳斥该媒体的这一观点，看了光大的新闻发布会之后，然我对该事件的疑点更加增多，仅做此文希望能有证券专业人士帮忙解惑。

　　莫须有的“高频交易软件”

　　高频交易前提，必须是T+0市场，否则只能买入不能卖出，何来高频？国内某媒体将光大事件解释为高频交易软件问题，甚至绘声绘色的形容：“无法关闭系统，最后只能拔电源。”光大新闻发布会上徐浩明先生也确认，最先购买股票是在实行T+1的A股市场。好吧，光大就是全球第一个在T+1市场上尝试高频交易的机构！

　　其实，光大的公告正文已经否定了该媒体的说法，光大自营业务部门进行的是现货和ETF的套利交易，根本谈不上什么高频交易。但很遗憾，套利交易还面临一个现实问题，资金不会凭空产生，赚的钱即别人亏的钱，光大的套利对象或者说对手盘是谁？

　　上海市场日均成交量8、9百亿，50ETF的日均成交额只有几个亿，即使按照200亿除以100，2亿的资金规模来算，也显得过于庞大。以中石化为例，该股日成交额也就1、2亿，1000万的买盘就足以对其股价产生很大的影响。在套利市场，如果资金大到会对市场波动产生影响，那就不是你去套别人，而是你成为别人的套利对象。

　　230亿买单，账户还未透支？

　　光大公告称其交易系统对“可用资金额度未能进行有效校验控制”，这个理由或许可以部分解释光大的巨额买单，但梅董秘在新闻发布会上宣称：“订单执行系统出问题，没有人想做70亿元，只想做8000万元，但两个系统出错，资金冲了出去，自动生成。账上根本没有230亿元，绝对没有海外资金，是自有资金！也没有信用交易，不是账户透支。”又和公告产生冲突。

　　现行的财务报表制度下，无法直接查阅光大证券(17.790, -0.09, -0.50%)自营投资部门可调用的实际资金规模是多少。2012年年报显示，光大持有的交易金融资产和可供出售金融资产总和是127亿。从其自营盘的年收益倒推，近年来光大证券自营业务的利润都在正负几亿范围内波动，其实际持股规模也在该范围内。即使按照50%的仓位测算，可调用的账面资金也不可能超过200亿，更何况买单还是发生在几分钟内。230亿的买单，足以让光大自营盘账户处于透支状态。

　　梅董秘特地强调“不是账户透支”意味着什么，我们只要回顾下“3.27国债期货案”就明白了。1995年2月23日，管金生在收盘前8分钟，抛出2000多亿的巨额空单，打爆了所有多头。显然管大佬的账户上是不可能有这么多的保证金的，这就是利用了上交所的系统漏洞，恶意进行账户透支。因此事后不仅管入狱，上交所经理尉文渊也被撤职。

　　结合此事来看，不仅光大有问题，在816事件上，上交所也非常的可疑，一旦查明存在账户透支情况，那等于说上交所运行了30多年的股票交易系统，和当年被勒令叫停的国债期货一样——先天不足。(其实本人一直怀疑，当日上午，正是因为光大的买单带来的巨额资金敞口，才导致上交所找上光大证券，而非其交易所带来的市场波动。)

　　光大的行为是否合规？

　　“操纵证券市场”这条罪名，已经呼声很高，是否构成操作市场已经讨论较多，个人愚见也不发表了。

　　光大另一条“罪名”就是上文提到的账户透支，这是非常严重的违规行为，如果属实，那当日所有被打爆仓的空头都可以找它索赔，连上交所都要被拉下水。由于有了共同的厉害关系，这件事看起来就……

　　光大另一条潜在“罪名”是“虚假申报”，周建明案就是参考案例。周建明利用虚假的大宗挂单实现其影响股价的目的，光大的行为在一些细节上与周的操作手法有差异，但主要过程和最后产生的结果与周案存在很多相似的地方。如果前两条违规不成立的话，至少也应该追究光大虚假申报的问题。

　　不过周案的最终处罚是没收非法所得再罚一倍，光大这次很可能面临亏损，非法所得怎么算？(21世纪网 竺秉君)

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