流动性危机或将重演，同戏不同缘（中）

三、克强金融上架，盘活存量储蓄买单。

    了却宏观，进入微观。看看数据。

    截止2013年6月底，四大行存款45.37万亿（年初42.47）。单位存款21.14万亿（年初19.62），其中，活期9.15万亿（年初8.99），定期6.37万亿（年初5.70）。个人储蓄22.42万亿（年初21.41）。同业资金来源2.23万亿（年初2.60）。总资金来源49.14万亿（年初46.73）。同业资金来源占总来源比4.54%（年初5.56%）。贷存比60%（年初61.5%）。

    储蓄历来都是四大行存款的中流砥柱，2013年四大行储蓄增幅占存款增幅的34%，增幅和占比都在下降。6月末储蓄比3月末减少约4千亿，说明四大行在钱荒中储蓄流失严重，而有关7月数据再次证明四大行存款再流失1万亿，其中不少储蓄，更说明在激烈竞争中优势减弱。四大行同业资金来源处于合理状态，其中可见规范，也可见保守一面。贷存比低于75%的监管要求，同时也说明资金富裕。

    资产2万亿以下的全国性中小型银行存款23.13万亿（年初21.25）。单位存款16.62万亿（年初15.23），其中，活期存款5.25万亿（年初5.01），定期4.94万亿（年初4.35）。个人储蓄4.78万亿（年初4.26），同业资金来源6.11万亿（年初5.90）。同业资金来源占总来源比21%（年初19.8%）。贷存比78%（81%）。

对于中小型银行，储蓄历来都不是负债主流，6月末储蓄增幅占存款增幅的28%，维持原状。其中6月末储蓄高于3月末约2千亿，说明钱荒时刻拉存款力度很大，同时也说明报表造假动力更大。再看同业资金来源占总来源达到21%，创出历史新高，可见其中内容很丰富，也有创新，更有风险，银行脱媒进行时，演绎同业资产爆发也是历史的选择。存贷比超标达到78%，说明资产过度膨胀。这两者都是引发钱荒的根源性主导力量。

    再看看兴业银行截止2013年3月末的资产负债情况。不比不知道，一比才会吓一跳。兴业银行总资产3.21万亿，存款2.02万亿，同业负债1.09万亿，同业资金来源占比35%。远远高于中小型银行6月末的资金来源来源结构。资产中，贷款1.3万亿，贷存比64%，保持在规定内；其中同业资产1.52万亿。其细节是买入返售0.79万亿、拆出资金0.21万亿、同业存放0.16万亿、可供出售0.19万亿、持有到期0.07万亿、应收款投资0.11万亿。与上述两类银行比较，特色鲜明，个性强烈。

其主要特点是：

   1、  贷款小于同业资产，贷存比小于规定10个百分点。从逐利角度说，在其资产中贷款不是盈利最高资产。

   2、  同业资产占总资产47%，中国第一。其中，买入返售占总资产25%，占同业资产的52%，空前绝后。从同业常规资产及定价分析，兴业利息收入增长21%，高于其他科目收入增长，说明其来源不是贷款，也不是中介收入，而是同业利息收入，而且只能是买入返售的利差收入，高于信贷。最后推论只能是同业信贷。

   3、  如果，可以结合兴业信托数据分析，将会看到一个两家非同寻常的关联性。高收益的背后，更有高风险和监管部门玩猫捉老鼠的游戏。创新乎？违规乎？无从定论。

   4、  同业信贷优势有：少占用资本，摆脱资本约束；资产不透明，不在信贷五级分类管理中；不交存款准备金；不受国家信贷政策制约；单位人工成本少，获利高。但是，流动性弱，资金来源于运用期限结构错配，风险大。

   5、  藏匿风险不等于没有风险，是多是少，看监管规定其如何披露。

    比较三类银行，我们发现银行好似山穷水尽疑无路。大行即不能疯狂，也不能妖魔化，只能降低发展速度，“守正有余，出奇艰难”。中小行还在疯狂中，“守正无方，出奇无路，只能与监管博弈”。而前卫的银行“不屑守正，旁门左道，另类出击”。

    他们都喜在天量货币中，困于资本，困于政策，困于监管，困于模式。

    如何突围？克强金融上架。

    中国货币6月底105.44万亿，货币总量已经是GDP的2倍多。上半年天量不仅无法推动GDP增长，而且必然埋下通胀祸根。因此，“用好增量，盘活存量”不得不成为有别于前任的新一代管理者的必然选择。增量时代过去，盘活存量为首。如何盘活存量？看看数据，就知道一切按部就班在运行中。

    根据央行数据，截止2013年6月底中国货币总量105.44万亿，半年增8.03万亿。社会融资总量半年10.15万亿，是2012年15.76万亿的65%。其中信贷增量占比不到50%。与2003年的78%，大为萎缩。

    社会融资总量大于M2的增长，说明货币存量中用于准信贷融资资金在增加，占比在大增。更多的钱从储蓄形态变为信托计划、理财、基金、资管或小贷资本。在充分提高资金使用率同时，流动性逐步被蚕食。

    算总账看，全国存款101万亿，贷款68万亿，大约增速8%。信托和理财增速在20%以上，贷款增速远远小于信托和理财增速，低于M2增速，低于社会融资总量增速。说明影子银行在爆发。

    随着影子银行爆发，其高利诱惑，以及债券杠杆化操作的高益诱惑，吸引了大量储蓄流入。储蓄成为影子银行的资金来源和后备军，正在源源不断流出银行。

    影子银行被发展，没有被监管扼杀，最重要理由就是“盘活存量”的先驱模式，诱动储蓄，为今后的直接融资开道。信托机构大规模支持房地产和地方融资平台，如果没有人默许，那才见鬼。但是，影子银行没有按照政策暗示的方式盘活存量，反而成为银行变相扩增信贷的模式，成为逃避监管的路径。由此，监管才痛下杀手。

    但是，盘活存量的游戏还要继续！所以，妈逼、钱荒、洗礼，都是威逼就范的手段。

    随着盘活存量的圣旨下达，又将激活“资产证券化”的新游戏。什么是资产证券化？简单说就是把银行贷款打包，当做债券卖给市场。资产证券化将是中国金融市场几年内最大一块蛋糕。几十万亿信贷资产要卖掉，要腾出空间给增量信贷，没有金融创新，没有政策支持和鼓励，没有妖魔化的热点，没有灰色空间，那简直就是妄想！

    但是，该有的都会有。无论什么？利益诱惑为首。无论什么？储蓄被挤压的政策一定继续。挤出效应和利益诱惑，将使储蓄大搬家。

    这不仅是市场导向，更是国策导向，诱导储蓄买单银行资产证券化，从而盘活存量。