陈植

　　日前，一家国有大型PE基金管理人向记者透露，她所投资的一家企业的IPO申请，因PE股东资质的缺失未被受理。据其了解，6月底，国务院与中央编制委员会将私募股权基金(PE)监督管理权划归证监会后，发改委目前已暂停PE备案工作。

　　“现在公司大股东天天催着我们去发改委备案。”前述管理人称。

　　“不仅国家发改委，连地市级发改委也不再受理PE备案申请。”一位地方金融办人士证实了上述说法。

　　但PE备案的“空当期”，将给PE基金项目IPO退出带来新障碍。可能的最坏情况是，所有投资项目都必须等待PE股东完成“备案”，才能递交IPO申请，这将大幅放缓IPO运作效率，甚至错失最佳的时间窗口。

　　记者独家获悉，作为PE监管新机构——证监会下辖的中国证券投资基金业协会(下称“中基协”)正着手制订新的PE基金管理办法，对PE备案管理、规范经营、杜绝非法集资、健全信息披露等方面提出新的监管要求。

　　但办法出台尚需时日，这意味着PE备案空当期或将延续一段时日。

　　记者了解到，这迫使PE基金不得不寻找替代方案，包括要求地方金融办出具PE合规经营证明资料，或向发改委以创业投资企业形式申请备案。但是，这些所谓的替代方案，依然面临法律监管的瑕疵。

　　PE备案空当期

　　在中央编制委员会将PE监管权划归证监会前，发改委作为PE监管主体一直推行PE备案制度，这一备案被行业视为PE规范经营的有效资质。

　　一位在发改委完成备案的PE基金管理人透露，PE机构除了必须满足发改委要求的LP最低出资额1000万元以上、LP人数满足相关法律要求(如合伙制基金LP不超过49人)，建立规范经营与信息披露制度之外，PE机构还要签订一份承诺书，证明自己不存在非法集资、公众集资等违法行为。

　　企业申请IPO时，这份承诺书及发改委的相关备案材料，均被证监会视为认定PE基金是否为合规投资主体的重要参考依据。如今发改委暂停PE备案，PE无法获得备案，也就相应阻碍了PE投资企业的IPO进程。

　　上述地方金融办人士透露，目前因PE资质缺失而不被受理的企业IPO申请不在少数。去年以来，证监会加强拟上市公司财务自审力度，其中一项措施是，要求符合条件的律师事务所，要认真核查拟上市公司PE股东的规范经营资质，避免拟上市公司高管通过PE基金代持公司股份或与PE基金存在涉及利益输送的关联交易等。

　　“如今，律师事务所要求企业大股东提交PE股东作为规范经营投资主体的相关材料，否则很难出具法律意见书。”前述基金管理人称，在PE备案空当期内，只能另辟蹊径寻找替代方案，但其中一些替代方案游走在监管灰色地带。

　　“但公司大股东已提出如果不能按时找到证明PE资质的材料，只能更换PE股东以保证公司IPO顺利进行。”她直言。

　　替代方案的“法律瑕疵”

　　目前，该基金管理人优先考虑的一项替代方案，是要求基金注册地所在的地方金融办出具一份证明资料，替代发改委PE备案材料。

　　庆幸的是，地方金融办也愿意“成人之美”，很快向她出具一份证明资料，大致内容是基于发改委暂时不受理PE备案工作，地方金融办作为地方金融管理机构，证明这只PE基金在符合国家相关法律的情况下规范经营。

　　地方金融监管部门出具的PE资质证明材料，能否获得发审委方面的认可，目前仍是未知数。前述知情人士直言，其中最大的问题，是PE监管权限的认定——目前国家规定由证监会负责执行PE监管权，而地方金融办出具的证明材料，存在超越监管权限之嫌。

　　事实上，中基协已着手制订PE基金备案管理办法，主要起草者包括中基协PE领域负责人刘健钧，刘之前任职国家发改委财政金融司金融处，期间除推动PE基金备案制度出台，还参与修订备案PE基金的信息披露审核流程，协助地方PE监管部门修订PE备案操作细则等。

　　记者了解到，目前中基协相关人士仍在调研，这项备案管理办法的出台尚需时日。

　　而PE基金很难有这个耐心持续等待。他们想出来的最新替代方案是，考虑按照《创业投资企业管理暂行办法》，以创业投资企业身份向发改委申请备案。但此举也存在一定问题，这家国有大型PE基金将受到“规避国有股划转社保基金”的嫌疑。

　　此前，国家相关法律规定，如果国有创投机构的投资企业满足职工人数不超过500人、年销售额不超过2亿元、资产总额不超过2亿元三项要求，则可以豁免国有股划转社保基金。

　　“我们曾和证监会发审委人士做过沟通，对方认为，国有PE基金以创业投资企业备案身份，投资一家即将IPO的企业项目，很难摆脱豁免国有股转持社保基金的嫌疑，反而是给企业IPO构成新障碍。”前述基金管理人说。