民生银行实现净利润375.63亿元，同比增加96.43亿元或增幅34.54%；平均总资产收益率1.41%，同比增加0.01个百分点；加权平均净资产收益率25.24%，同比增加1.29个百分点；全面摊薄每股净利润1.324元，同比增加0.279元或或26.71%。每股净资产5.75元，同比增加0.90元或18.51%。

民生银行周末收盘价9.64元，市盈率7.28倍，市净率1.68倍。相对来说，在银行股板块里面市场估值比较高，但相对于民生未来的竞争力与成长性来看，民生的相对同行溢价是合理的。我的基本判断是：民生价值低估，值得继续持有。

民生银行每10股派发现金股利1.5元（含税），加去年中期分红0.15元，全年合计每股分红0.30元，相对于每股1.32元净利润，分红率22.72%。同时建议2013年中期利润分配的现金分红比例不低于本公司2013年上半年净利润的20%。这个分红率在银行股中不高，但是个可以接受的分红率，对于我来说，希望分红少一点，多一点留存利润补充资本，支撑企业高速发展，应该说对股东是有好处的，最起码强于在大量现金分红以后股权融资。

民生银行资产总额32120.01亿元，比上年末增加9829.37亿元或44.10%，这个增长率相当厉害，其主要的增长在于同业业务的大幅扩张。是次银监会八号文对此的快速扩张存在一定的约束因素，即负面效应，但影响不大，对我个人来说无所谓。我个人毛估估影响业绩增长不超过3%。

民生银行贷款总额13846.10亿元，比上年末增加1793.89亿元或14.88%，这个增长率不高，低于行业平均数。不知道怎么一回事，2012年民生给我的感觉就是信贷业务发展并不理想，具体原因不明。

民生银行存款总额19261.94亿元，比上年末增加2814.56亿元或17.11%，可喜的是民生的揽存能力在逐渐提高，尤其是随着商贷通的发展，个人储蓄的占比逐渐提高，这是个很不错的趋势。

在未来严格资本监管的环境下，我们来看看加权风险资产收益率（净利润/期末加权风险资产）的情况吧，这是个比较重要的经营数据，银行在不进行股权融资的情况下，实现内生性增长的基础主要在于这个数据的高低，越高越好，所谓的提高资本回报率主要就看这个指标。民生银行年末加权风险资产20200亿元，比上年末增长4177亿元或26.07%，这是个比较高的增长率。实现加权风险资产收益率1.86%，比上年末提高0.12个百分点或6.72%。这个指标，相对同行来看比较低，但从民生自己的纵向对比来看，就已经有了长足的进步，未来希望能再接再厉。

民生银行小微企业贷款或者说商贷通突破三千亿元，达3169.51亿元，比上年末增加844.56亿元，增幅36.33%；小微企业贷款占个人贷款和垫款占比达到68.78%，比上年末提高4.46个百分点；小微客户总数达到99.23万户，比上年末增长116.66%；本公司民企一般贷款余额5375.05亿元，比上年末增长11.02%，有余额民企贷款客户数量达到13680户，比上年末增长20.50%；私人银行客户数量达到9389户，比上年末增长101.91%，管理金融资产规模达到1281.70亿元。小微企业业务的各项数据依然处于高速增长之中，坚定地朝着占比50%的既定目标前进，值得期待这一目标的实现。

民生银行营业收入突破一千亿元，达到1031.11亿元，同比增加207.43亿元或25.18%。其中，净利息收入771.53亿元，同比增加123.32亿元或19.02%；净非利息收入259.58亿元，增加84.11亿元或47.93%，占营业收入比率25.17%，同比提高3.87个百分点；手续费及佣金净收入205.23亿元，增加54.22亿元，增幅35.90%。成本收入比为34.01%，同比下降1.60个百分点，成本管控力度加大，运营效率有所提升。假如不出意外，民生银行将随着招商银行的脚步进入2012年世界五百强，民生银行仅用了17年就实现这个目标，这是个了不起的经营结果，也是全世界银行业独一无二的。

好了，我们来看看更重要的东东，资产质量情况吧。

民生银行年末不良贷款105.23亿元，比上年末增加28.94亿元或39.58%，不良贷款比率为0.76%，较上年末提高0.13个百分点或21.50%；考虑到今年不良贷款核销18.81亿元，实际新增不良贷款48.65亿元，不良贷款生成率（新增不良贷款/上年末贷款余额）0.40%，这是个比较高的不良贷款生成率，民生银行过去七年的平均不良贷款生成率在0.20%左右。但考虑到2012年稍许困难的宏观经济与温州地区金融危机及钢易问题的发生，民生的这个不良贷款生成率还是可以接受的。何况民生银行今年计提了92个亿的坏帐拨备，完全覆盖或者说超过了新增不良贷款。

我注意到小微企业贷款的不良率较上年略有上升，但仍继续维持在较低水平，不良率为0.40%。实际上商贷通业务的不良贷款核销比例比较多，其不良贷款生成率还是比较高的，最起码高于公司贷款。

民生银行年内拨备计提91.97亿元，同比增长8.21亿元或9.8%，拨备余额达到330.98亿元，同比增长61.62亿元或22.88%，拨备覆盖率314.53%，同比下降43个百分点或11.97%：贷款拨备比率（拨贷比=拨备余额/贷款余额）为2.39%，比上年末提高0.16个百分点或6.96%，离开曾经的2.5%拨贷比要求还有一步之遥，假如不出意外，今年就可以达到这个指标。

民生银行新增贷款拨备比率（年内拨贷比=年内拨备计提/年内新增贷款）5.13%，信用成本（年内拨备计提/年末贷款余额）0.664%，2012年这两个指标都比较高，意味着未来就没必要那么多的拨备计提，对今年或未来的业绩增长具有正面影响。

再看一下民生银行的关注类贷款，民生银行年末关注类贷款170.9亿元，比上年末增加37.55亿元或28.16%：关注类贷款占贷款余额比率为1.23%，比上年末提高0.13个百分点或11.82%。相比以前的几年，这个关注类贷款的增长比较多，但也在正常的范围以内，是可以接受的。

进一步看一下民生的逾期贷款，

民生银行年末逾期贷款189.24亿元，比上年末增加86.01亿元或83.32%。嗯，这个增长率比较高。这个逾期贷款是指本金或利息逾期1天或以上的全部贷款。

其中，已逾期但未减值即进入关注类贷款没进不良贷款的贷款期限分析，30天以内的47.54亿元，30至60天的19.34亿元，30至90天的18.18亿元，90天以上的为6.72亿元，合计91.78亿元，低于关注类贷款余额。

纵观以上数据及与中报数据对比分析，资产质量的下降趋势趋缓，未来继续恶化的可能性不大。我个人毛估估，2013年不良贷款将继续增加，不良率有可能持平，结束不良贷款双升局面。今年可以适当减少拨备计提来支持业绩增长。

对于2013年民生银行经营业绩的增长问题，继续维持20%左右的增长判断，即在不考虑可转债转股摊薄的情况下，维持今年实现每股净利润1.60元左右的判断。假如年内可转债转股50%左右，那么将摊薄每股净利润4%左右。