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　　新浪财经讯 12月11日，安信证券首席策略分析师程定华在其年度策略会上表示，当前市场短期已经企稳，明年股票市场表现将好于今年，然当前市场长期来看仅是周期性的增长反弹。

　　以下是详细内容：

　　安信证券首席策略分析师程定华12月11日在年度策略会上表示，2000年以来中国整个企业的负债率一直在上升，而且上升速度非常快，03年之后有很多新的上市公司，新的上市公司每次融资就会降低负债率，所以看整体负债率目前为60%左右，如果看老的上市公司，在03年公司负债率已到了61%左右的水平。而且无论经济好坏，企业负债率趋势一直在上升。

　　程定华认为，企业目前经营型现金流为负的公司占比已经达到了33-34%的水平。这个水平与1998-1999年很接近，它说明目前企业的经营情况非常差。宏观的经济增速与投资者无关，企业的盈利能力才与投资者有关，作为投资人最好的是经济不要增长，但企业的盈利可以增长，这种情况下企业没有资本开支，而经济增长速度很快，企业盈利恶化，这是最不好的组合。这就是目前股市表现不好的现状。

　　程定华称，随着时间的推移，如果负债率一旦达到65%以上，同时整个银行资金成本也难以下降，那就会有越来越多的公司变成僵尸。在这种情况下股票市场不会变好，这是微观层面最大的问题。

　　程定华认为，短期而言，目前的经济企稳可以理解为可持续性相对比较长一点的反弹。短期有四大因素决定经济企稳，第一个因素是低库存，现在的库存处于历史上相对较低的位置上，所以明年没有库存压力。第二个因素：基建，目前基建正增长较快。第三个因素：出口，明年国外的经济状况将略有好转。第四个因素：基数，目前基数比较低。

　　程定华表示最终的结局无非是两种情况，第一种情况是投资可以自动加速的，并自我循环下去，未来通胀升高，企业的盈利好转，水泥和钢铁盈利复苏后又开始扩张，这是一个自我循环的过程，，如果朝这条路演进是一个加速的过程，自我加速的结果就是自我毁灭。

　　第二条情况，复苏缺乏动力，明年复苏会逐月减弱，如果PPI负3.6%复苏到正1%以后不再向上，说明经济向上的动力已经消息，企业盈利复苏会很快结束，股市会继续向下。

　　程定华估计上证综合指运行下限在1850到1900点，上限在2250—2300点，三年来首次优于债券。明年风险较大的是债券，而不是股票市场。如果企业盈利向上，CPI和PPI向上，对债券市场的压力比股票市场的压力要大得多。

　　程定华表示并不认为市场已经出现了反转，而认为在现在的环境下大类资产系的股票市场并非很差，到目前为止整个反弹走势还没有走完。同时推荐五个行业，银行、地产、火电、建筑建材、重卡。

　　(伊果 发自上海)

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